健身圈的从力动物源“乳清卵白粉”被炒到天价，成本更低的大豆卵白正越来越多地呈现正在消费者餐桌上。不少消费者发觉，盒马发卖的思念品牌荠菜猪肉速冻饺子仅售价17。9元/2kg，其8块多一公斤的售价算得上“物美价廉”，而配料表中便含有“膨化豆成品”也激发大豆卵白的会商。而思念、三元等品牌的速冻水饺、部门速冻丸子、肉成品、休闲食物配料表中，也都存正在“膨化豆成品”“组织化大豆卵白”等配料。这类产物的次要供应商之一，恰是近期冲刺北交所上市的百川生物科技股份无限公司（下称“百川生物”）。按照招股书，公司产物已进入安井食物、三全食物、思念食物、圣农集团、盐津铺子、河南红派等食物企业供应链。中国食物工业协会豆成品专业委员会数据显示，公司2025年大豆拉丝卵白市场份额11。46%，位居国内第一。不外，取“全国第一”构成反差的是，公司收入已持续两年下滑，而IPO前又完成3075万元现金分红，此中2000万元用于弥补流动资金。这家动物卵白龙头的盈利质量，也因而遭到市场关心。2023年至2025年，公司停业收入别离为4。88亿元、4。87亿元和4。57亿元，曾经持续两年下滑。取此同时，公司分析毛利率却由23。2%提拔至25。51%，2025年进一步升至26。63%，较着高于同业嘉华股份的12。92%、索宝卵白的16。47%。招股书披露，2025年公司停业成本同比下降7。7%，降幅高于收入降幅。公司亦坦言，常规卵白产物售价仍鄙人降，只是原材料价钱下降更快，因而鞭策毛利率提拔，而并非产物议价能力加强。高卵白产物一曲是百川生物利润最高的营业，2025年毛利率高达36。73%，远高于常规卵白17。68%、中高卵白16。92%的程度。但这类高毛利产物收入却由2023年的2。67亿元下降至2025年的2。18亿元，占从停业务收入比例也由54。86%降至47。74%。招股书显示，2025年中高卵白产物平均售价下降19。81%，次要缘由是公司自动下调沉点客户发卖价钱，以维持市场份额。百川生物的大客户几乎笼盖国内次要速冻食物和企业，三全、安井、、河南红派等。这些大型食物企业采购规模大，但议价能力同样很强，也意味着百川生物正在价钱构和中并不占领自动。2023年至2025年，公司前五大供应商采购占比由68。12%提高至85。48%。此中2025年年度益海嘉里一家便占到41。95%。这种高度集中的采购模式，正在原材料价钱下降阶段可以或许获得更大的采购劣势；但一旦豆粕、分手卵白等原材料从头上涨，公司成本压力也将快速。对此，公司亦正在招股书中提醒了原材料价钱波动风险。此中，2022年度分红1270万元；2024年度再次分红1806万元，两次累计派现3076万元。控股股东浙江源素持股61。31%，由陈彪100%节制；陈彪、付昌娇及陈琛煜三报酬配合现实节制人，通过度歧步履和谈控制公司节制权。公司拟募集资金2亿元，此中1。8亿元用于动物拉丝卵白数字化财产扶植，别的2000万元则明白用于弥补流动资金。这意味着，公司一边完成3000余万元现金分红，一边又向本钱市场募集资金弥补流动性，也成为投资者关心的问题。2025年，公司归母净利润5178万元，同比下降9。25%。此中，计入当期损益的补帮由2024年的904万元下降至152万元，是利润下滑的主要缘由之一。此外，公司运营现金流同比下降约17%，应收账款周转率由2023年的11。55耽误至8。49，低于同业业平均值的13。28，应收账款余额持续添加，也意味着公司回款速度有所放缓。值得留意的是，公司2025年12月才挂牌新三板，约半年后便申报北交所上市，上市节拍相对较快。虽然百川生物具有国内大豆拉丝卵白市场第一的市场份额，但11。46%的拥有率也意味着行业仍较为分离，公司尚未构成绝对领先劣势。对于百川生物而言，将来市场更关心的，大概并非“全国第一”这一标签，而是其可否脱节依赖原料降价提拔利润、客户议价能力较强、采购高度集中的运营模式，以及IPO后可否改善盈利质量、加强持续成长能力。